主持人：谭述

　　本周伊始，人民币兑美元汇率中间价再度走高，一举逼近7元关口，朝“6”时代跨入。人民币的进一步升值，推动港币中间价跌破0.9元。人民币快速升值，股市也迅速做出反应。昨日，股指继续震荡反弹，热点轮动中，人民币升值受惠板块联动明显、表现强劲。上海航空（爱股,行情,资讯）涨停，尾盘万科异动明显。后市这一板块持续性如何？人民币阶段性升值进展会怎样？投资者如何来关注这其中的机会呢？我们今天邀请到上海证券宏观分析师胡晓月博士和智多盈投资余凯来共同探讨。

　　人民币处于加速升值阶段

　　主持人：你们如何评价现在人民币兑美元中间价的走高，您觉得现在人民币升值是处在一个什么阶段？人民币升值是否在加速阶段？对未来最终的一个兑换比例有何预期？为什么？

　　上海证券 胡晓月：自2005年7月汇改以来到今年3月末，人民币对美元已累计升值16.4%，单4月份目前已上涨了0.24%。总的来说，人民币升值呈加快趋势。但短期这么快的速度不可持续。

　　2005年7月汇改以来，人民币对美元汇率加速上升。2005年8月-2006年7月，人民币对美元汇率仅有1个月是环比下降，其余全部是升，但每月升幅都在0.5%以下，1年间累计升1.86%；2006年8月-2007年7月，升值加速，升值幅度超过0.5%的月份达3个，1年间累计升5.12%；2007年8月后，人民币对美元升值再次提速，截止今年3月底，累计升幅达7.56%；特别在2007年11月份后，每月升值幅度均超过了1%。

　　其实，主要国际货币对美元都在升值，其它货币还升得比我们快。升值根源在于美元贬值，2008年以来的快速升值在于美元贬值过快，以至中国“钉”不住。人民币对美元回升到什么程度，实际上我们没多大话语权。在美国主导的国际货币体系中，美国具备超强的左右汇率能力，它国无出其右。如果目前美元单方面贬值，人民币对其他货币贬值和对美元升值并存不改变，人民币对美元升值就没个底。

　　智多盈投资 余 凯：中国经济发展势头极为强劲、连续多年实现10%的高速增长且这一势头还将继续保持，这是人民币升值的内在原因。近几年美国经济出现萎缩，美国实行“弱势美元”政策，几乎使包括人民币在内的所有币种全面升值，通过汇率掠夺世界财富。另外，中国贸易顺差的持续扩大，外汇储备的不断增长，是人民币升值的又一动力。而这些因素都将在长时期内存在，所以人民币升值是大势所趋。

　　正确认识升值受惠概念

　　主持人： 人民币升值令很多行业受惠，主要受惠的行业有哪些？为什么会惠及到他们？哪些行业受惠最大？受惠有多大？

　　上海证券 胡晓月：成本以美元计价，收益以人民币计算的航空行业自然受惠人民币升值。具有升值潜力的人民币资产会成为国际资本追逐的目标，因此，地产、银行也会受益。在中国资本市场已纳入国际资本资产配置目标框架的情况下，这些板块会吸引不少资金进来。

　　智多盈投资 余 凯：人民币升值最先受惠的必然是人民币资产集中度高的企业和部门。主要是拥有大量土地和金融资产的房地产和银行业。拥有非贸易性不动产及具有垄断资源、或建设周期较长的行业，如机场、港口、铁路、高速公路等基础设施、基础产业也将因此受惠。由于本币升值，原材料或设备依赖在国外采购的行业经营成本将大大降低，航空、电力、炼油、造纸等行业会从中受益。特别是因大额外债而导致的还本付息所产生的汇兑收益，对航空业的利好更为突出。相反，对以出口型为主的行业如纺织、家电等而言，人民币升值将很大程度上削弱产品的竞争优势。而采掘、石化、有色金属行业，由于产品定价的国际化也将受到冲击。

　　主持人：投资者应如何正确认识人民币升值与相关行业的关系？

　　智多盈投资 余 凯：如果人民币升值速度过快，危害也很巨大。人民币快速升值对出口企业影响很大，其后果不仅是外汇收入减少，更重要的是外贸企业的破产和员工失业带来的社会问题。其次，升值预期将使境外资本大量流入，使流动性过剩日益严重，加重通货膨胀压力。大量热钱的流入，又将使境内楼市和股市泡沫迅速膨胀，加大市场的波动，一旦这些资金撤离，国家经济将遭受重大打击。

　　投资机会受多重因素影响

　　主持人： 近期航空、地产、银行表现也还不错，反弹表现出了良好的持续性，是否跟人民币近期的升值有关？对他们后市的表现怎么看？

　　上海证券 胡晓月：资本项目还未完全开放，国内资本市场还有一定独立性。这些板块后市如何，还要看国内股市自身走势如何。今年1季度人民币升值和这些板块跟随大盘持续的下滑走势，就说明了这一点。

　　智多盈投资 余 凯：前期市场深幅调整，但国民经济向好没有改变，流动性过剩还有愈演愈烈之势。截至去年底，中国外汇储备高达1.528万亿美元，今年前两个月，外商直接投资又大增75%，其中不排除隐藏大量热钱的可能。这些资金中相当一部分将进入股市，从而推动市场走高。两周前，大盘尚未止跌，航空、银行、房地产等板块已出现明显的资金流入，在人民币即将进入“6”字头的背景下，升值受益板块将反复活跃，市场机会值得投资者重点把握。