发布时间：2008-4-21

　　央行此次上调存款准备金率可能将给当前的疲软市场更大的打击，而一些相关行业，比如银行和地产将会延续弱势，大盘漫长的筑底震荡在短期内难以消散

　　受前一日央行上调存款准备金率影响，市场忧虑情绪再度上升。尤其是银行、地产领衔各行业集体下挫。午后，上证综指更是创出了本轮调整的新低3180点。

　　大部分券商机构认为，央行此次上调存款准备金率可能将给当前的疲软市场更大的打击，而一些相关行业，比如银行和地产将会延续弱势，大盘漫长的筑底震荡在短期内难以消散。

　　4月16日，在刚刚公布完一季度宏观经济数据后，央行果断决定从4月25日起采取上调存款准备金率0．5个百分点的措施。这次上调后法定存款准备金将达到16％。

　　影响不是毁灭性的

　　国金证券认为，在各种调控措施中，利率政策对银行业的影响最为负面，而汇率政策的影响相对较小。央行上调存款准备金率使得银行的生息资产更多地配置在低收益率的同业资产，对上市银行业绩的为负面影响。一次性加50个基点对上市银行的业绩影响甚微，但是，累积负面效应在逐步提高。

　　昨日，除了兴业银行和工商银行外，其余银行股均出现不同程度的下跌。其中，中信银行大跌5．81％、民生银行和深发展Ａ跌幅更是超过6％。

　　从目前银行股整体估值水平考虑，国金证券仍然维持“增持”评级。该所分析师认为，宏观经济的不确定以及宏观调控措施的不确定，是投资银行股不得不面临的一个现实。

　　但是，国内上市银行风险敞口远低于国外银行，国外银行面临的信贷危机在其他金融市场具有放大效应，而国内银行并没有面临此问题。宏观调控对银行的业绩有负面影响，但是这种影响不是毁灭性的，因此，上市银行信贷成本的上升也是小幅度和渐进式的。

　　地产股打击更为严重

　　“地产商的资金链原本已经十分紧张了，现在借贷更加困难了。”一位中小房产商告诉记者。业内人士预测，在成交量萎缩、资金面受到挤压的情况下，中小房地产发展商有可能进一步降低价格回笼资金。

　　宏源证券高级研究院唐永刚认为，“预计本次上调存款准备金率将给当前的疲软市场更大的打击，特别是地产板块。在前期加速下跌尚未企稳的情况下，此消息的打击将会加速该板块的下跌态势，而其他板块的弱势仍将延续，市场将延续漫长的筑底过程。”昨日，地产股几乎满城飘绿，且有半数股票跌幅超过5％。

　　针对股市而言，唐永刚指出，此前的12次上调，上证综指在下一个交易日中有4次下跌，这4次下跌有3次出现在去年“10·16”行情调整之后，“10·16”行情之前，这种存款准备金率的上调无一例外被市场当作利空出尽。因此，上调存款准备金率对股市的影响仅表现为上涨过程中的“利空出尽是利好”和“下跌过程中的利空之后还有更大利空”。

　　中短期仍为防御性行业

　　东方证券分析师顾军蕾在昨日发布的最新评论中指出，在目前宏观经济和宏观调控形势和效果仍存在较大变数的情况下，单纯看这项政策对银行业的影响来判断投资者对上市银行的看法已不够了，而需要结合更大的背景来看。

　　2008年首季，中国经济基本是由投资和消费增长填补出口下降。考虑较高的通胀因素，实际消费的增长率基本持平。首季ＧＤＰ仍在高位运行，但增长率有所下降。因此，就跟对通胀的预期更甚于通胀本身一样，就股市而言，对增速下降的预期也甚于对增速本身的评判。通胀将提升资本名义成本，提升准备金率在不放松信贷控制的情况下将继续抑制银行整体净息差的扩大，尤其对于风险定价能力还有待提高的银行更是如此。

　　目前，和半年前相比，市场预期显然已发生较大变化，而且悲观情绪显然还没有完全消散，投资者的关注重心更多在于经济增速下降之后银行不良资产上升的风险。尽管大部分上市银行的这一风险目前看来还是可控的，但这种担心可能只有在更新一期的数据出台之后才能得到缓解。

　　从长远看，顾军蕾表示，还是会更关注盈利模式转换对行业整体投资价值的提升。对于中短期的投资建议就是仍将银行作为一个防御性行业，目前仍维持“中性”评级，其中短期的表现仍将同步大盘。对于盈利较少依赖信贷并且综合经营有望更快的工、中、招等银行，维持“买入”评级。对于建行和交行维持正面看法，不过，基于信贷风险和小非解禁压力，维持“增持”评级。